海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度，我國(guó)大宗商品在進(jìn)口方面量?jī)r(jià)齊增。其中，鐵礦石、原油、大豆進(jìn)口增幅顯著。

分析人士認(rèn)為，大宗商品進(jìn)口增加背后，主要是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善，我國(guó)供給側(cè)改革等措施提振了國(guó)際市場(chǎng)整體需求。此外，前三季度中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)20.1%，高于同期中國(guó)外貿(mào)增速。在供需改善背景下，大宗商品6月份之后迎來(lái)大幅反彈。上述因素對(duì)大宗商品的支撐還能持續(xù)多久？

中國(guó)供給側(cè)改革提振全球需求

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，我國(guó)鐵礦砂、原油和天然氣等大宗商品進(jìn)口量?jī)r(jià)齊升。其中，進(jìn)口天然氣增加22.3%、鐵礦砂增加7.1%、原油增加12.2%、大豆增加15.5%、成品油增加4.2%。此外，我國(guó)進(jìn)口價(jià)格總體上漲10.6%。

海關(guān)總署新聞發(fā)言人黃頌平表示，大宗商品價(jià)格的上升對(duì)中國(guó)進(jìn)口增速有推動(dòng)作用，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善也助推進(jìn)口增長(zhǎng)。

今年的大宗商品牛市與進(jìn)出口旺盛共振的局面似曾相識(shí)。

早在2002年至2012年，大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)十年大牛市，當(dāng)時(shí)，在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)，“中國(guó)時(shí)刻”、“中國(guó)價(jià)格”現(xiàn)象顯著。自2016年以來(lái)，大宗商品已經(jīng)走出兩波明顯反彈，此次“商品?！北澈?，中國(guó)因素影響幾何？

以9月份為例，數(shù)據(jù)顯示，9月中國(guó)進(jìn)出口總額（人民幣）同比增長(zhǎng)13.6%，創(chuàng)2017年7月以來(lái)新高。其中，出口增長(zhǎng)9%，進(jìn)口增長(zhǎng)19.5%。在價(jià)格方面，9月進(jìn)口鐵礦石平均價(jià)格為70.3美元/噸，比此前一月大幅上升6.4美元，環(huán)比漲10%；進(jìn)口原油平均價(jià)格為367.5美元/噸，比此前一月大幅上升21.3美元。

莫尼塔鐘正生、張璐、閆利認(rèn)為，中國(guó)進(jìn)出口增速雙雙回升，但進(jìn)口回升幅度顯著大于出口，或預(yù)示著經(jīng)濟(jì)總需求總體依然平穩(wěn)。此外，環(huán)保與供給側(cè)改革所導(dǎo)致的“進(jìn)口替代”，也令鐵礦石、鋼材、銅等主要大宗商品進(jìn)口數(shù)量顯著攀升。

“出口方面，出口如期出現(xiàn)季末翹尾但幅度不及市場(chǎng)預(yù)期，這主要受勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口拖累，而這恰恰說明環(huán)?？禺a(chǎn)對(duì)出口供給的約束；進(jìn)口方面，今年來(lái)中國(guó)進(jìn)口頻超市場(chǎng)預(yù)期，這表明中國(guó)供給側(cè)管理正為全球提供需求?！迸d業(yè)研究蔣冬英、李苗獻(xiàn)指出。

以鐵礦石為例，9月份進(jìn)口鐵礦石首次突破億噸規(guī)模，達(dá)到1.03億噸，創(chuàng)下鐵礦石進(jìn)口以來(lái)單月最高紀(jì)錄。平安證券分析師魏偉認(rèn)為，國(guó)內(nèi)冬季環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)特別是限產(chǎn)區(qū)域內(nèi)企業(yè)對(duì)高品位的海外礦石需求大幅增加。

據(jù)了解，我國(guó)國(guó)內(nèi)鐵礦資源多數(shù)品位較低，但成本比國(guó)外要高。

“近年來(lái)，國(guó)內(nèi)高爐日益大型化，大高爐對(duì)鐵礦石需求更加精細(xì)，因此對(duì)高品位進(jìn)口礦需求大大增加。9月份是環(huán)保限產(chǎn)措施落地前的最后空檔期，鋼鐵企業(yè)會(huì)有提前多備貨以應(yīng)對(duì)環(huán)保限產(chǎn)的意愿。大量進(jìn)口也導(dǎo)致9月份進(jìn)口礦價(jià)格環(huán)比上升。9月進(jìn)口礦海關(guān)均價(jià)70.29美元/噸，環(huán)比上月提高6.4美元/噸?！蔽簜ケ硎?，后期預(yù)計(jì)鐵礦石單月進(jìn)口量會(huì)有所回落，但總體仍會(huì)保持較高需求。

聯(lián)訊證券分析師陳勇指出，自從去年下半年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，尤其是歐美經(jīng)濟(jì)同步走強(qiáng)，使中國(guó)出口形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，這一趨勢(shì)仍在延續(xù)。

大宗商品再現(xiàn)“中國(guó)時(shí)刻”

環(huán)球同此涼熱。從品種來(lái)看，本輪供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)影響的重點(diǎn)領(lǐng)域鋼鐵、煤炭、有色正是本輪商品反彈的“領(lǐng)頭羊”。中國(guó)市場(chǎng)成為階段內(nèi)在大宗商品領(lǐng)域定價(jià)影響力最為突出的因素。

一位從事外盤鐵礦石期貨交易的投資者告訴中國(guó)證券報(bào)記者，最近一兩年，幾乎都要看著“內(nèi)盤”做“外盤”。

2016年開始，多個(gè)國(guó)際大宗商品期貨品種再現(xiàn)“中國(guó)時(shí)刻”，即其價(jià)格在亞洲時(shí)段常常跟隨中國(guó)內(nèi)盤市場(chǎng)而動(dòng)，在本土?xí)r段則出現(xiàn)另一種情形。例如，在2016年有色金屬牛市中，LME多種金屬價(jià)格在亞洲時(shí)段“跟漲”中國(guó)價(jià)格，但到了倫敦時(shí)段就開始回調(diào)。

一位資深交易人士稱，每逢大宗商品出現(xiàn)“中國(guó)時(shí)刻”，價(jià)格就會(huì)大幅上升。究其原因，與中國(guó)在世界上的進(jìn)出口地位變化密切相關(guān)。自1993年成為原油凈進(jìn)口國(guó)以后，中國(guó)在2010年之前逐漸成為多個(gè)大宗商品原材料的凈進(jìn)口國(guó)。龐大需求之下，中國(guó)需求正深度參與全球定價(jià)機(jī)制。大宗商品市場(chǎng)上“中國(guó)時(shí)刻”的出現(xiàn)，就是基于這一貿(mào)易格局。

據(jù)介紹，從全球制造業(yè)來(lái)看，中國(guó)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)體系是最為完善，總共31大門類中，中國(guó)企業(yè)都有涉及，這比美國(guó)、日本更為健全；從產(chǎn)業(yè)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)2010年超過了美國(guó)，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出規(guī)模世界第一；從產(chǎn)品來(lái)看，全球500多種統(tǒng)計(jì)的工業(yè)產(chǎn)品里面，中國(guó)一半以上產(chǎn)量在全球位居第一。

在大宗商品方面，我國(guó)的進(jìn)口主要體現(xiàn)在三大領(lǐng)域：一是基本金屬及礦石，如銅、鎳、鐵礦石等；二是農(nóng)產(chǎn)品，如大豆、玉米；三是能源化工產(chǎn)品，如石油、煤炭、PTA、天然氣等。

今年年初以來(lái)，中國(guó)進(jìn)口頻超市場(chǎng)預(yù)期，9個(gè)月中，7個(gè)月數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期。這樣靚麗的進(jìn)口數(shù)據(jù)意味著什么？

蔣冬英、李苗獻(xiàn)分析指出，中國(guó)供給側(cè)管理正為全球提供需求，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。其一，中國(guó)通過供給側(cè)改革、環(huán)?？禺a(chǎn)等方式約束了出口增長(zhǎng)，進(jìn)而抑制我國(guó)對(duì)全球需求的消耗。其二，在國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)增速并未顯著下滑的前提下，由供給側(cè)改革、環(huán)保限產(chǎn)約束的供需缺口將由進(jìn)口填補(bǔ)。此外，供給側(cè)管理推升了國(guó)內(nèi)價(jià)格，進(jìn)而拉低了內(nèi)外價(jià)差，甚至導(dǎo)致部分商品的境內(nèi)外價(jià)差倒掛，刺激了貿(mào)易商進(jìn)口囤貨的行為。

四季度何去何從

那么四季度，在中國(guó)需求影響之下，大宗商品會(huì)表現(xiàn)如何？

“在需求方面，我們認(rèn)為，四季度內(nèi)需還會(huì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌勁，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的高增長(zhǎng)將會(huì)使產(chǎn)能逐漸釋放，工業(yè)增速有望反彈回升。”聯(lián)訊證券表示。

值得注意的是，去年四季度的高基數(shù)或?qū)楹罄m(xù)的貿(mào)易增速蒙上一層陰影。

莫尼塔研究則認(rèn)為，無(wú)需過度糾結(jié)于數(shù)據(jù)的短期起伏，在“一帶一路”倡議的帶動(dòng)下，我國(guó)的貿(mào)易伙伴正在進(jìn)一步多元化，貿(mào)易結(jié)構(gòu)也正在得到進(jìn)一步改善，這將為我國(guó)外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)力的長(zhǎng)期提升奠定良好基礎(chǔ)。

“9月的貿(mào)易表現(xiàn)再一次增強(qiáng)了宏觀經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒，內(nèi)外需共振向好，也為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供實(shí)質(zhì)基礎(chǔ)，貿(mào)易改善以及背后隱含的生產(chǎn)和投資積極性穩(wěn)步修復(fù)，加上貿(mào)易環(huán)境和國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境的保駕護(hù)航，我們堅(jiān)持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒?！睎|北證券分析師許俊稱。

具體投資方面，魏偉建議，投資者可關(guān)注高附加值產(chǎn)品占比較大、鐵礦石自給率較高的太鋼不銹、高端產(chǎn)品出口占比較高的上市公司表現(xiàn)，以及有望直接受益采暖季環(huán)保限產(chǎn)、業(yè)績(jī)彈性較大的股票等。